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来源: 许斌 国泰君安
周三在财政部提高股票交易印花税率的背景下，大盘出现大幅下搓的走势，沪市全天下跌281点，深市全天下跌829点。从走势上看，大盘全天跳空低开并形成一根倒锤型的走势，强势形态被破坏，短线仍将有调整空间。
印花税率提高打压市场
财政部今日决定自2007年5月30日起，调整证券（股票）交易印花税税率，由现行1‰调整为3‰ 。印花税率的提高其本意是为了降低市场的投机氛围，据资料显示目前A股市场上646只股票14个交易日内换手达100%，投机氛围较为明显，因此提高印花税率是冷却市场的一中手段。但是印花税率的提高给市场带来的确实痛苦，其将导致市场交易量的锐减，交易成本的提高必然会打击市场的人气，印花税率的提高对于市场来说就是实实在在的利空。历史经验也能证明这一点，最典型的是1997年5月印花税率的向上调整，似乎与大盘的见顶完全合拍，给人的印象是印花税率的提高导致了1997年大牛市的终结。如果历史会重演，那么本次印花税的调整也将使大盘构筑中期头部。
另一方面，本次印花税率的提高对于市场的心理因素也将产生较大冲击。前期管理层已经开始着手给市场降温，包括频繁的提高存款准备金率，并且在不久前一次性提高利率、存款准备金率和汇率波动区间，可见管理层已经明显加强了对于市场的调控。而印花税率的提高从对市场的影响角度来看，其明显强于小幅提高利率和存款准备金率，并且印花税率的提高也意味着管理层调控手段正在加强，未来更多调控手段出台的预期也将在投资者心目中强化。因此，不管从哪个角度来看，印花税率的提高都将对市场构成利空影响。
操作需谨慎
对于未来的操作，笔者认为投资者仍需以谨慎为主，如果大盘构筑中期头部，那么其调整空间不会太小，因此投资者在未来需相应的降低仓位。操作上，投资者可适当逢低关注两方面的行情：其一，是一些防御性板块，特别是优质的大盘蓝筹股板块，因为本次调整证券交易印花税税率，主要是针对降低市场的投资氛围的，而且一些防御性板块的则有望成为资金的避风港。其二，投资者可重点关注基金板块中的机会，这是由于基金一方面存在较高的折价率，其在大盘下跌过程中投资价值将较为明显，另一方面，基金的交易是不需要征收印花税的，因此在财政部提高印花税率的背景下，基金板块有望成为市场青睐的对象。重点品种：基金开元（184688）不受印花税调整影响的防御性品种。每当行情转暗时，由于折价率的存在，使封闭式基金成为在市场中较为安全的投资标的。作为一只具有长期投资价值的封闭式基金，其持续盈利能力相当可观，中长期回报率增长也一直处在整个封闭式基金的前列。此外，买卖基金免征印花税，基本不受调高印花税利空影响，成为目前较为安全的防御品种。二级市场上，该基金沿均线支撑呈现震荡盘升走势，如遇连续调整，可逢低关注。
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