　　事件描述

　　新钢钒分离交易可转债明天在深圳证券交易所分拆上市，其中包含8亿份认股权证和3200万张企业债，这是市场上第二例分离交易的可转债。新钢钒正股价今天上涨8.56%，收盘价4.44元。新钢钒分离交易可转债包括债券和权证两部分，投资该品种，除了对债券、权证分别定价外，还需对正股价未来的走势进行分析。

　　债券价格压力不小
　
　　新钢钒此次发行的企业债面值为100元，期限为6年，票面利率1.6%，由四川省农业银行和攀钢有限提供全额担保。考虑市场利率水平，预计新钢钒债券的收益率在4.8%左右，债券价格为83.65元左右。从发行结果来看，新钢钒可分离转债主要集中在券商、基金、信托和老流通股东手中，股票投资者持有较大份额，他们未必会长期持有债券，因此新钢钒企业债上市后也会面临一定抛压。

　　权证机会较大

　　对于权证定价，无风险利率可以取2.52%，股价波动率取最近2年的历史波动率35%，认购权证行权价为3.95元，存续期为2年，如果明天开盘股价位4.40元，采用二叉树模型，权证的理论价格为0.88元，涨停参考价为1.39元，考虑到实际情况，首日权证是不可能跌停的。马钢认购权证当前溢价率已经超过30%，考虑到马钢认购权证前几个交易日为恶意拉升，如果给新钢钒认购权证25%的溢价率，权证交易价格为1.55元，高于涨停价，因此权证上市首日涨停的可能性很大。考虑到参与新钢钒分离交易可转债交易的套利资金较多，上市首日以套利为目的的投资者有可能会像马钢认购权证上市那样抛盘，从而带来投资机会，如果上市首日又买进机会，可以增持。

　　正股价风险防范

　　新钢钒可转债募集资金主要用于收购母公司冷轧厂和建设白马铁矿一期工程，收购完成后，新钢钒将成为具备铁矿资源优势和实现轧钢工序一体化的钢铁公司。在2007年和2008年认股权证分别行权4亿份的假设下，预计2007新钢钒可分别实现每股收益0.41元，如果给其07年10倍的市盈率水平，其合理价格应该在4.2元。上周五新钢钒收盘价4.09元，今天暴涨8.56%后，股价为4.44元。今天市场整体涨幅过大，如果周二股市出现回落走势，假设新钢钒权证股价跌至4.2元，如果给其权证20%的溢价率，权证价格为1.30元。(想要获得我们有望冲击涨停的短线黑马，马上拿起手机发送内容YXHA移动至62012508，联通至70072508,资费仅需0.30元/条(不包月)，或者拨打免费热线：021-68865535，得到我们专家团队真诚的服务！)

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