　　一、2005年9月市场回顾

　　(一)市场表现

　　9月份，市场出现了较大的震荡整理。在上旬阶段，市场在股改试点公司良好方案的陆续顺利通过和一系列的政策利好组合拳引领大盘持续上扬。但是，在股指重上1200点之后，由于短期涨幅过高，以及管理层关于对价比例和对价节奏的微妙变化对市场预期造成了较大影响，并导致股指在9月下旬出现了较大调整。综合来看，上证指数9月30日收于1155点，跌幅0.62%；全月最高上探1223点，最低下探1129点；全月成交量有所萎缩、投资者观望气氛较浓。从市场热点来看，本月排在涨幅榜前列的仍然是绩差股、超跌股、含权股等板块，而大盘蓝筹股表现相对滞后。

　　(二)行业表现

　　9月份股票行业指数表现分化明显，除了商业板块持续走强以外，电气设备、有色、、机械、煤炭等周期性板块指数涨幅明显居前。而家电、综合、石化、钢铁、金融、电力等行业指数则有明显下跌。

　　二、9月份基金运作回顾

　　(一)成长价值基金

　　从9月1日到9月30日，上证指数从1163上涨到1155点，跌幅0.62%，本基金可比基准下跌0.28%；同期本基金单位净值由1.0281上涨到1.0360，上涨0.8%，表现强于基准。

　　9月份本基金持仓中正收益贡献最大的股票主要有外运发展、大商股份、振华港机、宏达股份、铁龙物流等；负收益最大的股票主要有：招商银行、上海机场、双汇发展、宝钢、皖通高速等。

　　(二)动态精选基金

　　从9月1日到9月30日，上证指数从1163上涨到1155点，跌幅0.62%，本基金可比基准下跌0.58%；同期本基金单位净值由0.9727下跌到0.9722。

　　9月份本基金持仓中正收益贡献最大的股票主要有振华港机、国电南瑞、张裕、华海、大商股份等；负收益最大的股票主要有：长电、宝钢、天津港、招商银行、中国石化等。

　　三、未来一段时间的市场展望

　　影响下阶段市场走势的主要因素是：宏观经济基本面、股市政策以及资金流动等因素。

　　展望4季度的宏观经济，我们认为：固定资产投资增速放缓和出口增速回落的压力在不断增大，经济增速出现回落将在四季度得到体现。不过从当前的消费信心指数及预期数据来判断，未来一段时间消费继续保持平稳增长的可能性仍然较大。因此综合分析，虽然宏观经济回落将在四季度更为明显，但是其回落幅度相对有限，成功实现软着陆的可能性正在加大。

　　展望4季度的股市政策以及资金流动，我们认为：目前围绕股改的政策框架已经初步建立，全面股改的进程已经启动，四季度证券市场的制度转轨将进入新的阶段。资金面上，在平均10 送3 股的对价支撑下，场外资金的信心得到了增强，市场气氛正发生着积极的变化。

　　综合宏观经济、股市政策以及资金流动等因素，我们对下阶段的市场趋势持谨慎乐观态度。不过需要提醒投资者的是，随着大部分公司逐步完成股改，再融资和新老划断的压力开始凸现；此外，随着年底的临近，部分机构资金可能会在年底进行结算，因此市场在上行的过程中可能仍然会出现较大的波动。在市场热点方面，今后相当长时间，市场仍将围绕股改题材的不断挖掘而展开。随着股改进入全面推进阶段，对价行情在10月份仍将延续，预计蓝筹股的对价行情将梯次展开，行情有望进入平稳发展阶段，更多表现出震荡分化的特征。

　　在上述市场判断的前提下，下阶段投资上我们将重点关注以下几方面的投资机会：

　　·考虑到宏观经济正处于减速运行的轨道之中，在行业选择上坚持以防御性行业为主，除传统的商业零售、物流、医药、消费品、交通运输等行业外，适当关注瓶颈行业的投资机会如输变电设备制造、港口设备制造、水务等。

　　·在企业盈利增长方式，从关注内生增长转化为更加关注外延式扩张；

　　·关注新兴行业或新兴业态爆发性增长带来的投资机会；

　　·关注金融衍生品对股票投资的替代或避险作用；

　　·关注优质公司在股改过程中存在的的投资机会。

　　·长盛债券型基金投资策略报告共 3 页 1 [ 2 ][ 3 ]

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