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2004年，姚雷(化名)贷款20万元10年期买一套商品房，按照最初的打算，两年内购置第二套房产，孰料，房贷利率却一路上扬。他说，5年期以上贷款利率由5.31%调高至6.12%，调高0.81个百分点，调整前后每月多还80.74元，还款本身不是压力，不过，却没了之前的劲头。
此前，姚雷规划，家庭收入不错，也有了
一定的积蓄，而且购买第一套房产贷款额度不高，年限不长，买房后银行还有20万元人民币的存款。按照姚雷的规划，经过两年的积累和投资收益，到2006年年初，又可以考虑买进第二套房产。姚雷始终认为，只要合理搭配投资比例，就可以实现稳定收益。
据他介绍，他曾经有两套关于债券、股票二者搭配投资的理想方案。他最早采用的方法是将投资资金分为两部分，分别购买股票和债券。譬如，将10000元资金分别投资于债券和股票(两者各占50%)，并将股票的固定金额确定为5000元，当股票市价超过固定金额20%时出售股票购买债券，低于固定金额10%时出售债券购买股票，否则，就不做调整。
姚雷解释道，其实这就是“逢低买进，逢高卖出”的道理。在正常情况下，由于股价波动比债券波动大，理论上是能够获得较高收益的。但是，姚雷经过一段时间的“实践”后，却发现这种方式存在很大的缺陷，它不适用于持续上涨或下跌的股票。其中道理很简单，假如所购买的股票价格持续上升，一旦超过总市值的固定金额，就要出售部分股票，反而失去了持续上升中这部分股票可得到的收益。反之，在股价持续下跌中，不断地出售债券来购买股票，也会造成不必要的损失。
之后，姚雷改变了策略。还是以10000元投资于股票和债券为例，按照50∶50比例投资，如果当月股价总额上升10%(或下降10%)，变卖股票来买债券(或卖出债券买股票)，使两者总额之比一直维持在50∶50。姚雷表示，其实债券和股票的具体比例为多少不重要，可以依据不同情况来确定，可以是20∶80，也可以是80∶20，这取决于每个人对风险和收益的预期。
实际上，这个维持固定比率方法与上一个方法“同出一辙”，同样不适用于股价持续上涨或下跌的情况，但是谈起理论与实践的结合姚雷津津乐道。
2004年，姚雷拿出10万元存款购买记账式(五期)国债，该期国债期限2年，以低于票面金额的价格贴现发行，经投标确定的每百元面值发行价格为93.76元。若按照贴现国债利率计算公式:利率＝［(面值-发行价)/(发行价×期限)］×100%来计算，姚雷此次投资的利率应该为:利率＝［(100-93.76)/(93.76×2)］×100%=3.3%。姚雷的另外10万元存款于2004年底入市，然而，据他介绍，10万元资金已经缩水30%，与损失层面比较，3.3%的收益率实在是“微不足道”。
因此，近一段时间以来，姚雷这位注册会计师，经常会把这样一个“法则”灌输给身边的朋友:“私人资金最好考虑三分法，1/3存入银行，1/3投资国债，1/3用于观望。”不过，从目前债券市场情况来看，记账式国债各种期限券种的到期收益率全面下降，最近新发的一只一年期品种中标利率才1.42%，比银行一年期的实际存款利率1.80%还要低不少。
如果不考虑利息税，交易所国债收益率基本上都低于同期限的银行存款利率。而在姚雷看来，眼下的记账式国债比较适合于长期投资，甚至是持有国债到期。在他看来，如果记账式国债价格继续走高，到期收益率就会走低。他举例说，譬如，2002年6月发行的020006记账式国债，剩余期限已经不足5年，在农行的卖出报价在90.5元左右，到期收益率4.3%。也就是说，购买该债持有到期兑付，不管国债市场价格如何波动，可以获得4.3%年均收益率。
另外，从2004年的情况看，11只债券型基金中有5只亏损、3只净值增长率低于1%。姚雷则表示，其实在2004年以前，中国债市经历了近7年牛市，但债券型基金却生不逢时，当大多数债券型基金在2003年成立后不久，就遭遇了2004年的债券市场暴跌。
从姚雷购房到现在，接近一年的时间。姚雷家庭除去每月开支和月供8000元，还节余8000～9000元，再加上其他不固定收入，姚雷的家庭银行账户上又有近15万元存款。
现在的姚雷也就认国债了，按他的话说，抗风险能力削弱了！据姚雷介绍，从2005年二季度国债筹资及市场分析传出信息，下半年国债发行扩容，将发行国债约4000亿元，记账式国债下半年有望唱“主角”。从债券收益情况看，三年期的凭证式国债收益率大概在3.4%左右，比储蓄要高出0.77%个百分点，10万元的投资，3年下来收益就比定期储蓄多2000多元。
姚雷的新计划是，将10万元存款分为均等的5份，分别投资5种期限的债券，每种债券占投资总额的20%。这样，当一年期债券到期收回本金后，再按20%的比例买进一种五年期的债券。如此反复，每年都会有20%的债券到期。姚雷称，这是滚动积累的策略。(三联生活周刊)>>>>欢迎进入《理财大家谈》论坛
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